Rangkuman artikel individu chp 2

OWNERSHIP STRUCTURE AND GOLDEN PARACHUTES: EVIDENCE OF CREDIBLE COMMITMENT OR INCENTIVE ALIGMENT?

By Kenneth Small, Jeff Smith, and H. semih Yildirin

Abstrak
Sample yang digunakan S & P 500 perusahaan, menemukan bahwa golden parachutes dihubungkan dengan kepemilikan eksternal, kurang memusatkan kepemilikan internal, dan penggabungan non-Delaware. Menemukan sedikit bantuan yang memusatkan kepemilikan eksternal menggunakan golden parachute sebagai alat yang menjanjikan. Secara umum hasil multivariate mendukung hipotesis, dan menegaskan kembali pandangan bahwa golden parachutes adalah sebuah mekanisme bahwa untuk meluruskan manajerial dan minat pemegang saham dimana terdapat sebuah pemisahan antara kepemilikan dan control.


Pendahuluan
• Pemisahan antara kepemilikan dan kontrol di perusahaan modern AS memiliki banyak studi akademis dan kepentingan umum. Mulai dengan kerja klasik Berle dan Means, The Modern Corporation and Private Property, banyak yang sudah mempertanyakan implikasi akan pemisahan kepemilikan dan control. Jensen dan Meckling (1976), hal yang penting dari masalah agency dapat menimbulkan struktur kepemilikan dalam perusahaan yang diubah dari orang-dalam kepada orang luar. Misalnya, kepentingan pimpinan dan pemegang saham akan menyimpang apabila tawaran pengambilalihan ditawarkan untuk control perusahaan.
• Kontrak golden parachute menyajikan kegunaanya, karena mereka menyediakan kompensasi jalan keluar kepada pimpinan eksekutif yang bergantung diatas perubahan didalam control perusahaan.
• Ada dua teori yang sudah dikembangkan untuk menjelaskan keberadaan kontrak golden parachutes. Pertama, menjelajahi kemungkinan bahwa golden parachute adalah sebuah alat incentive alignment yang dipergunakan oleh pemegang saham untuk menjamin posisi manajerial selama perubahaan itu dikontrol (Jensen 1988, Lambert and Larcker 1985, and Harris 1990); Kedua, menyelidiki tanggung jawab hipotesa yang dapat dipercaya (Falaschetti 2002), perkiraannya bahwa golden parachutes adalah alat pemberian isyarat yang dipakai oleh pemilik eksternal yang padat untuk tanda keengganan mereka untuk bertingkah secara oportunis terhadap atomistic pemegang saham.

Incentive Alignment
• Jika struktur kepemilikan adalah pemegang saham perseorangan yang relative tersebar mempunyai kemampuan kecil untuk menganjurkan pimpinan menyetujui pengambilalihan menawar. Akibatnya, struktur kepemilikan yang disebarkan menambah kemungkinan perlawanan manajerial yang berhasil sampai tawaran pengambialihan yang meningkat nilai pemegang saham ( Shleifer dan Vishny, 1997)
• Lambert dan Larcker (1985) mengevaluasi kemungkinan dengan menguji hasil tidak normal berdasarkan pemberitahuan dari persetujuan golden parachutes.

Credible Commitment
• Ketika struktur kepemilikan perusahaan terdiri dari terpusatnya dan kepemilikan yang tersebar, namun jika tidak adanya kehati-hatian maka kepemilikan dari terpusatnya tersebut dapat diambil-alih dari perpecahan pemegang saham.

Pengembangan Hipotesis
• Hipotesis incentive aligment menyarankan bahwa marginal efek konsentrasi pimpinan akan lebih luar biasa daripada efek tidak berarti dipusatkan di luar kepemilikan
• hipotesa credible commitment menyarankan bahwa sebab pokok dalam golden parachutes dipusatkan di luar tempat aset.
Metodelogi Penelitian
☺ Data dan Metodologi Empiris
Untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini, maka diambil perusahaan yang terdaftar dalam S & P 500 indeks pada 30 Juni 2002. penelitian ini mendaftar perusahaan di urutan dan penerimaan menurut abjad setiap perusahaan dan pencarian lainnya proxy pernyataan pada SEC’s Edgar online database untuk memutuskan jika perusahaan mempunyai golden parachute persesuaian dengan CEO. Penelitian ini, mengangkat persentase masing-masing external blockholders’ kemilikan dan jumlah eksternal blockholders dari Thomson Financial’s Global Disclosure. Akhirnnya, menampung variabel kontrol rata yang kukuh, yang termasuk firm’s total aset (Aset), modal expenditures (CapExp), harga pendapatan rasio (P/E), dan Standardized Industrial Code (SIC), dari COMPUSTAT database. Karena tiga di antara perusahaan asli tidak mempunyai informasi pada Edgar, sampel terakhir termasuk 247 perusahaan. Kemudian metodologi empiris dan cakram variabel mempekerjakan untuk menguji yang pusat hypotheses dengan lebih terperinci.
☺ Variable Dependent
Menggunakan variable binary untuk menunjukkan adanya penyesuaian golden parachute dengan direktur utama perusahaan.
☺ Pengukuran eksternal dan internal yang terkonsentrasi
• Outsideblock
• Allblock
• Hefindahl
• LnTotalinst
• InsideBlock
☺ Control Variables
• Delaware
• LnAssets
• LnCapExp
• Ln(P/E)
• SIC
☺Model logistic Regression

Kesimpulan
• Dalam penelitian ini, ada dua teori yang berbeda dipergunakan untuk menerangkan keberadaan golden parachutes. Pertama, meneliti kemungkinan bahwa memusatkan agen eksternal memakai golden parachutes sebagai alat untuk membatasi pengambil-alihan kekayaan oportunis. Pendorong untuk pengambil-alihan kekayaan bertambah jika eksternal kepemilikan dipusatkan, agen eksternal mempunyai dorongan untuk menggunakan ‘hand-tying’ alat untuk menambah biaya acting secara oportunis (Falaschetti, 2002); Kedua, penelitian ini menilai kemungkinan bahwa golden parachutes digunakan sebagai alat untuk mencocokan kepentingan pemegang saham dan pimpinan selama perubahan didalam control perusahaan (Jensen 1988, Lambert dan Larcker 1985, dan Harris 1990).
• Golden parachutes dapat bertindak sebagai transitional kompensasi selama perubahan ini dan harus, cateris paribus, mengurangi kecondongan perlawanan pimpinan-pimpinan sampai tawaran pengambil-alihan.
• Penelitian ini meneliti masing-masing teoti dengan menggunakan analisa struktur kepemilikan empiris perusahaan.
• Dalam penelitian ini, dapat diketahui bahwa golden parachute secara signifikan berkurang dengan penampilan yang memusatkan kepemilikan internal, sedangkan kepemilikan ekternal secara signifikan menghasilkan bertambah timbulnya persetujuan golden parchutes


Sumber :
http://web.ebscohost.com/bsi/pdf?vid=4&hid=108&sid=8073e172-63ce-4e0b-8480-5219cd64f33a%40sessionmgr8